春节长假临近 大宗商品持仓怎么办？

更新时间：2024-02-09 作者：米乐体育网页版官网

  近期棉价保持高位震荡，此前受红海危机影响，部分外销订单流回国内，叠加国内工厂进行节前补库，下游订单有所增加，但随着春节临近，织造终端走货开始转弱，纱布厂成品重回小幅累库状态，棉价上行动力减弱，目前纺企原料与成品库存均偏低，市场对节后“金三银四”旺季需求抱有预期，纱厂或存在补库需求，但最终消费回暖预期能否落地尚存疑，还需关注下游需求恢复情况再确定方向。

  当前节点来看，中长期玉米供需宽松结构未改，但当前粮价对利空因素已有一定兑现，粮价估值已经偏低，下方空间可能相对有限。且节间USDA农业展望存在不确定风险因素，国内节后存在渠道补库的可能，建议等待出现较为确定的预期后，选择持仓方向。

  原料供应端方面，南美大豆绝对产量的实现预期将通过成本CNF报价持续压制盘面，国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解。但由于在当前国内年前备货没有到达预期的背景下，考虑年后有几率存在补库预期，且过年期间存在USDA供需报告与农业展望等外盘不确定风险，当前位置可逐步清仓，等待下一阶段确定性方向。

  年前消费旺季、天气降温叠加北方受前期猪病影响，短期生猪价格有所拉升，但本次春节出栏时间更加集中，时间也较短，特别是北方暴雪后影响供应，叠加节后仍处供应压力兑现高位，同时消费回落，下跌概率较大，05合约空单持有。

  中长期维持看多。但春节期间看，1月底利率决议中尽管鲍威尔表示3月降息不是“基本情景”，但市场对3月的降息预期仍没有完全消退，降息概率仍接近4成，因此春节期间美国核心CPI就成影响市场调整美联储3月是否开启降息最重要的数据，但我们大概率预计美联储常规情况下将在6月降息，除非6月前相关风险上升，因此整体贵金属或仍有受数据影响延后3月降息预期而引发回调风险，但美指若走升会对人民币计价价格形成反向支撑，预计人民币计价回调空间存在限制，建议总体多单轻仓过节为主。

  宏观层面，尽管市场对美联储在3月降息的预期大幅度降低，货币政策仍有偏松预期存在。基本面，铜矿供给偏紧在短期难有改变，无论是低迷的铜矿TC还是腰斩的铜矿港口库存都反映出供给端的紧张。需求端在节后有望小幅恢复。从价格上看，铜价下方支撑位已现，在6.76万元每吨附近。该支撑位可以被认为是短期弱支撑。

  年前铝价受宏观因素影响为主，基本面季节性走弱，矛盾不显，对盘面影响有限。近期起落均由宏观情绪起伏主导，前期回落系美3月加息预期大幅降温，伦铝拖累沪铝下行，同时造成进口窗口扩大，进口压力增强。而后国内降准以及政策端对股市利好传闻引发国内宏观情绪好转，带动有色集体反弹，铝因绝对库存处于明显低位，预期春节累库也受铝水比例影响不及往年，铝锭低库存为铝创造更安全的做多环境。但随着去库结束，以及宏观情绪发酵降温，且供给端节后尚不明朗，铝上行趋缓，可关注节前多单止盈机会。

  几内亚铝土矿问题迅速降温，从几内亚出港船只数量看实际影响有限。不过，氧化铝矛盾仍在供给端，但是国产矿紧缺现实仍存。近期矿端紧张，对南北生产均造成影响。但由于矿端问题并未进一步发酵，甚至山西矿紧缺有一定缓解，在盘面持仓显著回落的背景下，氧化铝缺乏上行驱动，只余下方支撑。此外，现货层面价格走高，但仓单方面存在注销压力，未来现货价格跟随盘面走低概率更大。

  在3月之前对于降息的预期将呈现反复，宏观压力近日有所缓解；21800元/吨附近为冶炼端成本支撑，成本支撑较强，矿平衡偏紧的情况下端扰动预计增多。

  沪镍和不锈钢节前维持区间震荡，反弹多受到宏观及印尼大选事件性影响。当下镍价在12.6万元每吨附近，不锈钢价在1.36万元每吨附近，区间偏低位置，印尼大选及后续政策或成为节后镍价主要影响因素。

  由于年前企业备库基本结束，供给端又逐渐有所修复，因此预期短期内矛盾不限，年前价格震荡为主。供给方面，虽然前期新疆企业复产不顺，但是从百川统计样本来看新疆产量修复正在加速，对现货价格造成压力。需求方面，多晶硅少量补库为主，仓库存储上的压力逐渐向硅粉端转移，年前补库需求增量有限。有机硅前期检修企业仍在减产状态，行业趋紧，库存逐步走低，对于工业硅而言下游库存走低，年后存在潜在的自中游向上传导的补库驱动，建议关注。此外，显性库存继续走高，高库存对近端价格压力仍存。总的来看，下方成本强支撑在1.3w附近，上行空间因需求短期无增量驱动难打开。

  目前基本面呈现出供需均温和增长的状态，库存缓慢积累，自身矛盾不突出；盘面价格接近9.5万元/吨支撑偏强，供应端利润被挤压后开始频繁出现扰动；与此同时，需求侧在汽车端价格战和补贴持续进行的情况下，需求增速放缓的节奏有所延迟，长久来看碳酸锂将进入抵抗式下跌的格局，短期以震荡为主。推荐策略：节前观望，空仓过节。

  基本面上，铁矿石维持供需双弱的季节性特征。供应端，全球发运量维持在低位。澳洲和巴西发运量维持在低位。需求端，钢厂利润回升后，钢厂复产积极，铁水产量两连增。库存端，港口小幅累库，钢厂小幅补库，库销比小幅走高。价格回升的重要的因素来自于宏观层面，央行宣布降准，并且表示有财政加力的空间。市场的悲观情绪好转，黑色系反弹但继续向上要进一步宏观利好和铁水产量继续上升，继续向上目前缺乏驱动。春节前预计铁矿石的金额保持高位震荡，缺乏趋势性确定性行情。

  需求端主要看钢材节后的需求验证，从资金面以及流向来看，预计今年钢材需求释放较2023年同期晚一些，所以节后需求预测较为平淡，较难形成明显的向上驱动，焦煤焦炭需求随冬储结束进入常规按需补库阶段，供应端主要关注焦煤安全检查停产煤矿的复产状态与蒙煤的发运量，目前来看，焦煤节后仍有一定复产预期，但由于利润偏差、焦炭产量释放预计偏慢。但是从全球视角来看，全球生铁产能仍在上行，3月2会宏观预期仍未证伪，如年后下跌，可考虑逢低买入焦煤2405。

  在春节前，仍有部分钢厂对原料有补库需求，下方有较强的成本支撑，且目前仍处于贸易商冬储阶段，年前下方还有贸易商冬储做支撑，螺纹下方空间存在限制。在未进入需求验证期内，成材上涨主要由宏观驱动，当前发布的宏观利好信息多已被计价，持续上涨的驱动力不足。由于今年春节较晚，开年回来就即将步入旺季需求验证期，同时考虑到今年PSL资金下发时间较晚，总结统计各地两会数据发现2024年固投增速较2023年有所放缓，债务较重的省份主要目标在于化债，成材旺季需求可能难言乐观，或难以形成趋势性上涨行情。

  供应端，钢厂检修结束、利润回升后热卷供给增量显著，产量已超越了表观需求量。需求端，热卷需求良好，海外出口订单支撑，且有下游终端补库需求，但节前补库接近尾声。库存端，在高供给压力下，去库放缓，社会库存累积。价格主要受到宏观利好的支撑下上涨，乐观预期下期货价格已经平水/升水现货，并且期限结构走平。继续追多风险较大，建议多单逢高减仓。

  硅锰：短期内硅锰开工高位，需求季节性走弱，供需矛盾不断激化，盘面回调压力逐渐增大。中长期，硅锰供给还有增产空间，节后终端需求并不乐观，如果叠加宏观刺激证伪或没有到达预期，硅锰将开启下跌周期。

  硅铁：短期内硅铁减产速度较快，需求端弱稳，基本面矛盾有所缓和，预计盘面偏强震荡。中长期，一旦厂家利润修复，硅铁增产空间较大，远月需求关注钢材出口，预计节后出口需求不及去年，硅铁供需矛盾有再度积累的可能，中长期偏空对待。

  供应端一系列事件主导近期原油市场，包括红海危机、利比亚最大油田供应中断、美国寒潮、乌克兰无人机袭击等，推动油价持续走高，期权风险逆转指标在此期间保持高位，期间也伴随着美国经济数据超预期，随后市场对供应端的担忧有所减弱，期权指标回落，布油回落至80美元/桶附近。春节临近，内盘SC有十天的空档期，油价或将面临动，尤其是地理政治学的强不确定性，短期内红海危机或难以得到实质性的解决，布油向上突破85美元/桶的难度较大，春节持续关注此事件是否继续升级并对中东原油供应造成实质性影响。建议投资的人做好风险管理，春节前减仓，持币过节。

  近期LPG价格大大回落，主要受二方面影响：其一，PDH低利润对开工率和丙烷需求的传导。2月沙特CP公布，630美元/吨大超市场预期，折算人民币到岸成本约5300元/吨，计算PDH利润依旧亏损。FEI向下突破600-625美元/吨的震荡区间，外盘丙烷价格的走弱在持续；另一方面，运费走弱在持续。至2月1日，美湾至远东（经巴拿巴）运费跌至73美元/吨，1个月内从高点已跌去2/3。当前，基差大幅走强、03-04价差和内外价差走弱的情形下，PG2403下方空间似乎有限，强支撑位于4000整数关口。PG2404合约定价跟随外盘，走势偏弱。春节前，LPG期货价格的弱势预期将持续。春节后，LPG期货价格或将有动。从LPG期货上市以来的表现来看，历次重大节假日均是短期或中期行情的转折点。因此，建议投资的人在节前控制仓位，关注节后可能的动，单边减仓或用期权买方来代替。

  近期价格处于上行趋势，节前整体上方空间不大。由于逸盛两套装置检修确认后，3月平衡表扭转，由于聚酯需求端强势，若后续需求维持，不排除05有流动性机会，所以整体下方空间存在限制，做空意愿不强。另一方面，由于截止至2月，整体累库幅度仍较大，季节性压力，聚酯端减产，备货进入尾声，成本端PX偏弱，近端暂时没有强驱动。估值方面，在检修消息出来之后，从200附近修复至400，59月差冲高回落。年前等待回调后的做多机会。节前建议价格在5700以下，则持币观望。

  近期价格开始反弹，隆众企业库存在 58.40万吨，环比+4.2万吨，主要港口尿素库存统计 16.85万吨，环比-0.15万吨。春节假日逐渐临近，慢慢的变多的尿素厂家开始考虑春节8天假期的订单，尽量为春节假期的订单适当多放单收款，在这样的背景下，厂商降价收单已成为常态，但考虑到时间的推移，尿素的压力会逐渐从供应端转移到需求端。因为在下游需求托底的情况下，厂商一旦挺过节前的需求淡季，将在节后迎来卖方市场的话语权。春节前后江苏、安徽少数区域的小麦冬腊肥追肥，其他农业市场年底前基本已无需求。大部分农业需求将集中在春节后释放。建议空仓过节。

  甲醇节前还是表现出了较为显著的反弹，虽然目前价格已经接近前期价格的范围的偏上沿，但由于甲醇作为化工中间品，很多时候价格就是不由自身供需锚定的，整个甲醇的价值区间是在跟随基本面一直在变化的。因此目前甲醇估值随着整体化工品走高，但甲醇的上涨并没有给下游带来任何的利润上的压力。临近春节长假，考虑到甲醇上下游涉及品种与外盘关联较大，整体估值区间也许会出现较动，因此我们提议持币过节。

  泰国南部高产期原料在高价刺激下增加产出，原料胶水价格涨势逐渐放缓，杯胶价格由于泰国东北部逐渐进入停割期上涨导致杯水价差走缩，近期乳胶现货价格持续上涨较多，贸易商挺价，目前下游成品库存偏高，假期前后需求走弱，节前备货也逐渐告一段落。基本面进入季节性供需双弱时期，近期盘面也以震荡为主。合成胶原料丁二烯跟涨海外，成本支撑较强，但现货库存处于历史同期新高，上涨乏力但盘面底部上移，也处于震荡行情。

  近期价格冲高回落，隆众库存数据达到80w吨以下，使得市场情绪进一步发酵。低库存、强预期，乙二醇久违冲高上4800。从供需上看，进口端方面，2月较为确定，3月压力较大。供应端方面，煤制供应回升，乙烯制由于近期涨幅不及EG，利润修复至-70美金以内，可以明显看到多家乙烯制装置有提负动作，平衡表的分歧在2月，在利润修复之后 ，后续去库力度会远小于预期，使得产业矛盾再度后置。从估值上看，4800为阶段性顶部，乙二醇的空间取决于石脑油、乙烯的上升空间。近期乙二醇大幅增仓上涨后，现货基差波动不大，月差表现趋弱，聚酯工厂补库意愿不强，化工整体回调下，乙二醇大幅减仓下跌，这也是乙二醇自身品种特性的一部分。整体而言，目前估值中性偏高，等待回调后，逢低做多单边及正套。节前价格在4700以下多单建议持仓。