东吴证券-盛美上海-688082-2023年三季报点评：新品产业化快速推进销售毛利率明显提升

更新时间：2023-12-12 作者：米乐体育网页版官网

  ：定坚实基础。展望2024年，随公司收入体量进一步扩张，规模效应显现，费用率将会降低，盈利水平有望持续提升。海外市场快速拓展，PECVD、涂胶显影设备打开成长空间公司在稳固清理洗涤设施国内龙头地位的同时，积极布局涂胶显影、PECVD设备，完善产业布局。1）清理洗涤设施：2021年10月获全球主要。”

  2.新品市场开发取得很明显的成效，2023Q3收入端延续稳健增长2023Q1-Q3公司实现营业收入27.50亿元，同比+39%；其中Q3实现盈利收入11.40亿元，同比+29%。

  3.分产品来看，半导体清理洗涤设施延续迅速增加态势，电镀、立式炉管、无应力抛铜等新品市场开发取得很明显的成效、客户认可度提升，销量持续快速增长。

  4.截至2023Q3末，公司存货和合同负债分别达到36.05亿元和7.45亿元，分别较2023H1末+9%和-27%，在手订单充足。

  6.根据公司此前披露的2023年度经营业绩预测，2023年公司营业收入为36.5至42.5亿元，同比+27%至48%，延续快速地增长态势。

  7.毛利率改善对冲费用率提升影响，扣非归母净利润稳健提升2023Q1-Q3公司实现归母净利润6.73亿元，同比+53%，其中Q3为2.33亿元，同比+14%。

  10.1）毛利端：2023Q1-Q3销售毛利率为53.16%，同比+6.18pct，是净利率增长主要驱动力，我们推测主要受益于产品结构优化和规模化降本效应。

  12.公司研发费用率提升较为显著，主要系公司持续加大研发投入，物料消耗以及研发人员的薪酬增加，为公司长远发展奠定坚实基础。

  13.展望2024年，随公司收入体量进一步扩张，规模效应显现，费用率将会降低，盈利水平有望持续提升。

  14.海外市场快速拓展，PECVD、涂胶显影设备打开成长空间公司在稳固清理洗涤设施国内龙头地位的同时，积极布局涂胶显影、PECVD设备，完善产业布局。

  15.1）清理洗涤设施：2021年10月获全球主要半导体制造商的UltraCSAPS前道清理洗涤设施DEMO订单，2021年12月获美国一家主要国际半导体制造商的两份UltraCSAPSV的12腔单片清理洗涤设施订单，2023年2月再获欧洲一家全球半导体制造商的单片SAPS兆声波清理洗涤设施订单。

  16.2）PECVD设备：2022年12月公司正式推出拥有自主知识产权UltraPmaxPECVD设备，进入生产线）涂胶显影设备：首台ArF涂胶显影设备UltraLITH已经正式出机，同时将于2023年推出Iline型号设备，并且开始着手研发KrF型号设备，进一步打开成长空间。

  18.盈利预测与投资评级：考虑到公司毛利率提升，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测分别为9.45、12.43和15.52亿元（原值9.25、12.11和15.51亿元），当前市值对应动态PE分别为57、43和35倍，维持“增持”评级。

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